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"美 금리인상 기조, 내년부터 멈출수도 있다"박해식 금융연구원 연구원 "글로벌 금융불안 증가하고 있다"
장영성 기자  |  runforrest@econovill.com  |  승인 2018.10.07  18:11:40

[이코노믹리뷰=장영성 기자] 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장이 향후 기준금리 추가 인상을 시사하면서 미국 경제에 대한 자신감을 드러낸 가운데 예상을 깨고 금리인상 행진을 내년에 멈출 가능성이 있다는 분석이 제기됐다. 부채부담 증가에 따른 미국의 금리 인상기조가 2018년 말까지 지속하고 2019년부터 중단될 수 있다는 의견이다.

박해식 한국금융연구원 선임연구위원은 7일 '미국 금리 인상 지속에 대한 불확실성 확대' 보고서에서 “최근 제기되고 있는 미 금리 인상 지속에 대한 우려는 그만큼 글로벌 금융불안 가능성이 증가하고 있음을 방증하는 것으로 볼 수 있다”며 이같이 지적했다.

박 연구원의 보고서에 따르면 지난달 26일 미국 시카고상업거래소(CME)에 상장된 연방기금금리 선물의 내재금리를 고려할 때 12월 FOMC 회의에서 0.25%(25bps) 금리인상 가능성은 79.2% 수준에 육박한다. 그러나 2019년 상반기 중 추가 금리인상 가능성은 40%의 낮은 수준을 전망하고 있다. 이에 따라 블룸버그는 올해 12월과 내년 3월 추가 인상 가능성을 각각 65.7%와 46.1%로 정했다.

   
▲ (적색)연방기금금리선물(Fed Fund Futures) 추이와 (파란색)미국 가구 주탁담보대출 부담 변화 추이. 주택담보대출 부담이 마이너스가 됐다는 것은 그만큼 부담이 줄었다는 것을 의미. 자료=FRED 데이터 각색

이러한 결과는 글로벌 금융위기 이후 디레버리지를 통해 축소될 것으로 여겨졌던 미국의 부채 규모가 사상 최대수준으로 확대되면서 미 연준의 금리인상기조 지속 시 부채상환부담이 많이 늘어날 가능성이 높기 때문이다. 미국의 공공부채와 민간부채를 합친 총 부채규모가 2008년 말 36조2000억원 달러 수준에서 2016년 말 49조8000억달러로 확대됐다.

박 연구원은 미국의 성장세 지속에 대한 회의적인 시각이 대하고 있는 가운데 미·중 무역마찰 장기화 시 미국의 성장세 둔화폭이 확대될 수 있다고 주장했다. 중국의 대미 수출품목에 대한 관세 부과로 발생하는 수입금이 미국 소비자에게 전가된다면 소비세가 부과되는 결과를 초래할 수 있다. 이는 현재 시행 중인 개인소득세 감세조치(1000억달러)의 경기부양효과가 축소되는 것을 의미한다.

미 연준이 올해에 이어 내년에도 금리를 인상한다면 연방기금금리가 FOMC 위원들이 추정하는 중립금리(경기를 자극하지 않는 수준의 금리) 수준(2.875%)에 도달하여 수익률 곡선의 평탄화가 가속하면 장단기 금리스프레드가 역전될 수 있다.

연방기금금리의 중립적인 수준(2.875%)이 현재 10년 만기 미 국채수익률을 넘어서는 것을 고려할 때, 미 연준이 연방기금금리를 중립적인 수준까지 인상할 경우 수익률 곡선이 더 평탄화되는 결과를 초래할 수 있다는 의미다. 과거 미국에서는 경기둔화나 침체에 앞서 장단기 금리스프레드가 역전되는 경향 보였다.

또 현재 미 국채수이귤이 장단기 스프레드(10년물~2년물)가 0.20%(20bps) 수준으로 하락한 것은 미 연준의 통화정책이 이미 중립적 영역을 넘어 긴축 영역에 진입했다고 볼 수 있다. 미 국채수익률의 장단기 스프레드는 1977년 이후 평균 100bps 수준을 유지한 것으로 나타난다.

현재 미국의 기준금리인 연방기금 금리는 연 2.00∼2.25%까지 인상된 상태다. 올해 연준의 점도표 상으로는 금리 인상 기조가 내후년까지 지속해 2020년 말에는 3.4% 수준에 달할 전망이다.

박 연구원은 “글로벌 금융위기 이후 저금리기조 속에서 레버리지를 통한 위험자산 투자가 크게 확대돼 왔다”면서 “미국의 금리인상이 위험자산 투자의 청산을 촉발하는 요인이 될 수 있어 우려된다”고 지적했다. 그는 특히 “미 연준의 금리인상이 지속하면 외채의존도가 높은 신흥국들을 중심으로 금융불안이 확산할 가능성이 있다”고 덧붙였다.

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